La idea de que Occidente, con Estados Unidos a la cabeza, se encuentra en una fase de relativo declive es común hoy en día.
El consumidor chino no es el problema
Desde 2000, el gasto de los consumidores chinos ha crecido más deprisa que en ninguna otra parte del mundo, a un ritmo superior al 8% anual, una vez ajustada la inflación.
La Fed debería recortar las tasas
En diciembre, la Reserva Federal de EE. UU. hizo una pausa en su tan esperado ciclo de recortes de tasas de interés. Los responsables políticos esperaban señales más claras sobre la inflación y el empleo antes de dar el siguiente paso.
Últimas noticias sobre los 7 Magníficos… y el dólar estadounidense
La historia de este año ha sido el rendimiento superior de los mercados bursátiles mundiales con respecto a los estadounidenses. Sin embargo, recientemente, el mercado estadounidense ha ido ganando terreno.
La evolución de la IA y las grandes tecnológicas: ¿Un giro en el poder?
Lunes 3 de Febrero del 2025
Durante los últimos 40 años, una de las mayores tendencias en finanzas ha sido el auge de las empresas del sector tecnológico en las que «el ganador se lo lleva todo». Se trata de empresas que dominan sus sectores, lo que dificulta enormemente que sus competidores los alcancen. Pensemos en Microsoft en software para PC, Google (Alphabet) en búsquedas en Internet, Amazon en compras en línea, Facebook (Meta) en redes sociales y Apple en dispositivos de consumo de alta gama. Estas empresas se han beneficiado de lo que se conoce como «efectos de red», la idea de que cuanto más gente utiliza un servicio, más valioso se vuelve. Debido a esto, la mayoría de los beneficios en estas industrias han ido a parar a uno o dos grandes actores.
Para los inversores, la clave para ganar dinero en las últimas décadas ha sido apostar lo antes posible por estos gigantes tecnológicos. Dada esta historia, mucha gente asumió que la inteligencia artificial (IA), la próxima gran revolución tecnológica, seguiría el mismo patrón, con una o dos empresas llevándose todas las ganancias.
Sin embargo, algo sucedió recientemente que sacudió esta suposición. No fue una caída del mercado, ni un pánico repentino, fue simplemente la constatación de que la IA podría no ser un juego de «el ganador se lo lleva todo» después de todo.
La mejor manera de explicar esto es comparando la IA con revoluciones tecnológicas pasadas como la invención de los vehículos y los aviones. Aunque estas innovaciones crearon grandes empresas de éxito (como Ford y Boeing), también dieron lugar a mucha competencia. Esto significaba que, aunque a algunas empresas les iba bien, los verdaderos ganadores eran los consumidores, que tenían acceso a mejores productos a precios más bajos.
Una empresa china de IA llamada DeepSeek lanzó recientemente un modelo de IA llamado R1. Lo que hace que R1 sea interesante es que funciona al mismo nivel que los modelos de las principales empresas como OpenAI (los creadores de ChatGPT), Anthropic y Meta, pero se construyó a un costo mucho menor. Aún más sorprendente es que DeepSeek utilizó chips informáticos más antiguos y menos potentes en lugar de los chips de vanguardia que muchos expertos consideraban necesarios para una IA avanzada.
Hasta ahora, Nvidia ha sido la empresa de referencia en chips de IA, y sus procesadores más avanzados se han considerado esenciales para entrenar los mejores modelos de IA. Pero DeepSeek demostró que se pueden construir buenos modelos de IA utilizando chips más antiguos y menos costosos. Esto abre la puerta a que otras empresas entren en la carrera de la IA sin depender de la mejor tecnología de Nvidia.
La creencia dominante ha sido que el entrenamiento de la IA requiere cantidades masivas de datos y potencia informática, que solo las grandes empresas como Microsoft, Google y Amazon pueden permitirse. El éxito de DeepSeek sugiere que las empresas más pequeñas podrían competir con costos mucho más bajos.
Y hasta ahora, si una empresa quería utilizar la IA en sus productos, normalmente tenía que depender de los grandes proveedores de IA. Pero con modelos como R1, las empresas pronto podrán ejecutar la IA en sus propios servidores, reduciendo su dependencia de gigantes tecnológicos como OpenAI y Google.
Estos cambios podrían tener grandes consecuencias tanto para las empresas tecnológicas como para los inversores.
Por un lado, Nvidia, la empresa que fabrica los mejores chips de IA, vio caer el precio de sus acciones casi un 17 % en un solo día. ¿La razón? Los inversores están empezando a creer que el dominio de Nvidia en IA puede no ser tan seguro como se pensaba.
Pero no solo Nvidia se vio afectada. Las empresas que proporcionan infraestructura para centros de datos de IA (los enormes centros informáticos que alimentan los modelos de IA) también se vieron perjudicadas. Entre ellas se encuentran empresas de servicios públicos como Constellation, Vistra y NRG, así como proveedores como GE Vernova, Eaton y Quanta Services, que construyen sistemas de energía para centros de datos.
Curiosamente, las mayores empresas tecnológicas: Amazon, Google, Microsoft, Meta y Apple, no se vieron tan afectadas. Aunque han invertido mucho en centros de datos de IA, ahora pueden gastar menos en infraestructura si los modelos de IA se vuelven más eficientes. De hecho, empresas como Apple y Microsoft, que se especializan en software y aplicaciones en lugar de en infraestructura de IA, podrían incluso beneficiarse de este cambio.
Es demasiado pronto para decir que las grandes empresas tecnológicas están perdiendo el control de la IA. Nvidia, por ejemplo, sigue teniendo una gran ventaja porque su ecosistema de software (llamado CUDA) es el estándar del sector. Y aunque el modelo de IA de DeepSeek es más eficiente, podría beneficiarse de los chips de alta potencia de Nvidia.
Incluso después de su fuerte caída, las acciones de Nvidia siguen cotizando a niveles que se consideraban extremadamente altos hace apenas unos meses.
En términos más generales, aunque la reacción del mercado a R1 fue significativa, no fue un desastre. El índice bursátil Nasdaq cayó alrededor de un 3 % en un día, un mal día, pero no un pánico total. La idea de que la IA será un mercado en el que «el ganador se lo lleva todo» se ha visto sacudida, pero no completamente refutada.
¿Qué significa todo esto para los inversores cotidianos y los observadores de la tecnología? La lección clave es que el futuro de la IA podría no estar dominado por una sola empresa o un pequeño grupo de gigantes tecnológicos. En cambio, podríamos ver más competencia, menores costos y un acceso más amplio a la tecnología de IA, de forma muy similar a lo que ocurrió con los vehículos y los aviones en el pasado.
Para los consumidores y las empresas, esta es una gran noticia. Más competencia significa innovación más rápida, mejores herramientas de IA y precios más bajos. Para los inversores, sin embargo, es un recordatorio de que incluso las tendencias más importantes en tecnología no siempre se desarrollan de la manera que todos esperan.
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Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI.
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Disclaimer: Las opiniones expresadas en este artículo son las del autor a la fecha de publicación y no necesariamente las de Dominion Capital Strategies Limited o sus empresas relacionadas. El contenido de este artículo no pretende ser un consejo de inversión y no se actualizará después de su publicación. Las imágenes, videos, citas de literatura y cualquier material que pueda estar sujeto a derechos de autor se reproducen en su totalidad o en parte en este artículo sobre la base del uso justo aplicado a los informes de noticias y comentarios periodísticos sobre eventos.
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Grandes acciones tecnológicas y aranceles: ¿Qué está pasando y por qué es importante?
Martes 22 de Enero del 2025
Si ha estado atento a las noticias financieras, es posible que haya oído hablar de las acciones tecnológicas, los «Siete Magníficos». Se trata de siete de las mayores empresas tecnológicas del mercado bursátil estadounidense, y son tan grandes que su rendimiento puede influir en todo el mercado. Recientemente, estas acciones no han tenido el mismo desempeño que solían tener, y eso ha causado algunos efectos dominó.
Los Siete Magníficos incluyen empresas como Apple, Microsoft y la empresa matriz de Google, Alphabet. Estos son los gigantes que fabrican los aparatos que usted utiliza, el software en el que confía y las plataformas en las que pasa horas desplazándote.
En el mercado bursátil, estas empresas son tan masivas que cuando sus cotizaciones suben o bajan arrastran al resto del mercado con ellas. Por ejemplo, si Apple tiene un mal mes, puede hacer que todo el mercado accionario parezca menos atractivo para los inversores.
Últimamente, a los Siete Magníficos no les ha ido muy bien. Aunque han tenido un buen día aquí y allá, su rendimiento general ha sido decepcionante desde Navidad. Esto es inusual porque estas empresas suelen tener buenos resultados, independientemente de lo que esté sucediendo en la economía.
Una razón clave de este cambio podrían ser las tasas de interés. Las tasas de interés influyen en el costo de los préstamos para las empresas y de los préstamos para los consumidores. Unas tasas más altas suelen ralentizar la economía, lo que puede poner nerviosos a los inversores. Cuando las tasas suben, es como si aumentase el precio del pasaje del «tren de la inversión», menos gente está dispuesta a subirse.
Curiosamente, en este caso, las tasas de interés más altas parecen haber ayudado a las grandes tecnológicas, mientras que las tasas más bajas las han perjudicado. Es lo contrario de lo que suele ocurrir. ¿Por qué? Porque unas tasas más altas pueden indicar que la economía se está ralentizando. En tiempos difíciles, los inversores buscan empresas que puedan seguir ganando dinero, aunque la economía atraviese dificultades. Los Siete Magníficos encajan en esa descripción porque no dependen tanto del crecimiento económico como otras industrias.
Mientras los Siete Magníficos han tropezado, otras industrias han brillado. Las compañías energéticas, las empresas industriales y los bancos obtuvieron mejores resultados. Estos sectores prosperan cuando la economía crece o cuando se cree que el crecimiento va a repuntar.
Por ejemplo, si ha observado un aumento de la construcción o de la actividad en las fábricas, es una buena noticia para las empresas que fabrican materiales de construcción, maquinaria pesada o gestionan recursos energéticos. Los inversores ven estas tendencias como una señal de que la economía podría estar repuntando, especialmente con la nueva administración estadounidense prometiendo recortes fiscales y menos regulaciones.
Otra noticia importante es que el Gobierno estadounidense amenaza con imponer fuertes aranceles (impuestos sobre las importaciones) a los productos procedentes de Canadá y México. Se trata de los socios comerciales más cercanos de Estados Unidos, por lo que cabría pensar que esto provocaría el caos en los mercados. Sorprendentemente, el mercado accionario no ha reaccionado mucho, pero aún hay cosas importantes que considerar.
Los aranceles son como un peaje que se paga al introducir mercancías en un país. Por ejemplo, si una empresa estadounidense quiere comprar madera de Canadá o vehículos de México, tendría que pagar un 25% más debido a estos aranceles. Esto encarecería los productos, lo que podría traducirse en precios más altos para los consumidores.
Para Estados Unidos, el dolor sería menos severo, pero aún perceptible. Algunas industrias que dependen de las importaciones, como los fabricantes de automóviles, las empresas de construcción y las cadenas de supermercados, tendrían que adaptarse. Podría llevar tiempo encontrar nuevos proveedores o producir estos bienes en el país.
La situación con los Siete Magníficos y los aranceles aún está evolucionando. Incluso pequeños cambios en el mercado accionario o en las políticas comerciales pueden tener un efecto dominó que afecta la vida de todos, tanto si eres un inversor como si simplemente intentas ceñirte a un presupuesto.
Recuerde que comprender los conceptos básicos puede ayudarlo a tomar decisiones con conocimiento de causa, ya sea sobre sus gastos, su carrera profesional o sus objetivos financieros a largo plazo.
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Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI.
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¿Estamos en una burbuja bursátil?
Lunes 13 de Enero del 2025
A mucha gente le preocupa la posibilidad de una burbuja bursátil. Una burbuja se produce cuando el precio de algo, como las acciones, las casas o incluso los tulipanes, sube tanto que deja de tener sentido. Al final, los precios se desploman, dejando a los inversores con enormes pérdidas. Si ha oído hablar de grandes crisis financieras, como la de las puntocom a finales de los noventa, sabrá lo perjudiciales que pueden ser las burbujas.
Una burbuja no consiste solo en que los precios sean altos, sino en un pensamiento irracional. Imagínese que oye hablar de un grupo de acciones que entusiasma a todo el mundo. La gente cree que estas empresas son tan asombrosas que están dispuestos a pagar cualquier precio por poseer una parte de ellas. Temen perderse algo, y el frenesí hace que los precios suban más y más. Este comportamiento emocional, no basado en hechos, es lo que crea una burbuja.
Una señal clave de una burbuja es cuando la gente dice cosas como: «Esta vez es diferente», lo que significa que creen que las reglas de la inversión ya no se aplican. Esta frase ha aparecido en todas las burbujas de la historia, desde la manía holandesa de los tulipanes en el siglo XVII hasta la locura por las acciones de Internet en la década de 1990.
En la actualidad, un pequeño grupo de empresas, apodadas los «7 magníficos», domina el mercado bursátil estadounidense. Se trata de grandes empresas tecnológicas, como las que trabajan en inteligencia artificial (IA). Han sido responsables de la mayor parte de las ganancias del mercado bursátil en los últimos años.
Algunas personas se preguntan si los precios de las acciones de estas empresas están en una burbuja. Para entenderlo, veamos cómo se forman las burbujas y a qué señales hay que estar atentos.
Las burbujas suelen implicar algo nuevo y emocionante, algo que la gente no acaba de entender.
Cuando se introdujeron los tulipanes en Holanda, se consideraron exóticos y hermosos. La gente pagaba precios exorbitantes por ellos, creyendo que no tenían precio. Con el tiempo, la burbuja estalló y los precios de los tulipanes se desplomaron.
Internet fue revolucionario y los inversores creyeron que cambiaría el mundo (y así fue). Pero durante el boom de las puntocom, la gente invirtió en empresas de Internet sin saber si tendrían éxito. Muchas empresas de Internet acabaron fracasando y sus acciones perdieron todo su valor.
Las nuevas innovaciones crean expectación, pero también dificultan la determinación de un precio justo. Si algo no ha existido nunca, ¿cómo se decide su valor? Esta incertidumbre puede llevar a fijar precios demasiado optimistas.
Para saber si los precios de las acciones son demasiado altos, empecemos por lo básico. Cuando se compran acciones, se adquiere una pequeña parte de una empresa. A cambio, tiene derecho a una parte de los beneficios de esa empresa, ahora y en el futuro.
Los precios de las acciones se miden a menudo mediante la relación precio-beneficios (PER). Esta relación indica cuánto se paga por cada dólar de beneficios de la empresa. Por ejemplo, si una empresa tiene un PER de 20, usted está pagando USD 20 por cada dólar de sus beneficios.
Si el PER es mucho más alto de lo habitual, puede significar que los inversores esperan que la empresa crezca rápidamente. Pero si el precio es demasiado alto, puede llevar a la decepción si la empresa no crece como se esperaba.
Durante las burbujas, los inversores suelen suponer que las nuevas empresas seguirán creciendo para siempre. No tienen en cuenta los riesgos, como la competencia o las nuevas tecnologías que podrían perturbar el mercado.
Por ejemplo, en los años 90, los inversores creían que el comercio electrónico (compras por Internet) cambiaría el mundo. Así fue, pero la mayoría de las empresas de Internet de la época fracasaron. Solo unas pocas, como Amazon, sobrevivieron y prosperaron.
Las principales empresas tecnológicas de hoy tienen ventajas increíbles, como tecnología de punta y escala mundial. Pero la historia demuestra que incluso las empresas más grandes pueden enfrentarse a desafíos. En el vertiginoso mundo de la tecnología, el riesgo de ser interrumpido por nuevas tecnologías siempre existe.
El mercado bursátil estadounidense se ha comportado increíblemente bien en los últimos tiempos. En 2023, el S&P 500 (índice de las 500 mayores empresas) subió un 24,2%, y en 2024 subió otro 23,3%. No es habitual que dos años seguidos se registren subidas tan importantes.
Ahora, la gente se pregunta: ¿Y ahora qué? ¿Están los precios de las acciones demasiado altos?
El PER actual del S&P 500 es de 23,6 puntos. Es superior a la media, pero no ridículamente alto. Sugiere que las acciones están caras, pero no en plena burbuja.
Durante las burbujas pasadas, la gente decía cosas como: «no hay precio demasiado alto para estas acciones». Ese nivel de entusiasmo no está tan extendido hoy en día, lo que significa que no estamos en una burbuja. Las valuaciones son elevadas, lo que significa que los inversores deben tener discernimiento sobre dónde asignar el capital, pero estamos lejos de estar en territorio de burbuja.
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¿Por qué las acciones estadounidenses deberían ser el núcleo de tu cartera?
Lunes 2 de Diciembre del 2024
Si ha escuchado la frase «TINA» en las conversaciones financieras de los últimos años, puede parecerle que un viejo amigo ha vuelto a la ciudad. Pero en el mundo de la inversión, TINA no es una persona, sino un concepto: «There Is No Alternative» (No hay alternativa). Hace una década, esta frase significaba que, con una inflación baja y unas tasas de interés por el suelo, los inversores no tenían más remedio que invertir su dinero en acciones, sobre todo porque los bonos ofrecían poca rentabilidad.
Ahora, TINA ha vuelto con un nuevo giro. En lugar de referirse a las acciones en general, refleja la creciente creencia de que, a la hora de invertir, no hay más alternativa que los activos estadounidenses, especialmente las acciones estadounidenses. Pero, ¿es realmente así? ¿Y qué significa para los inversores minoristas?
El mercado bursátil estadounidense ha sido durante mucho tiempo uno de los favoritos de los inversores, y con razón. En él se encuentran las empresas más grandes y exitosas del mundo: Apple, Microsoft, Amazon, etc. Estas empresas operan a escala mundial, dominan sus sectores y generan beneficios de forma constante.
Pero hay algo más. Incluso cuando la incertidumbre nubla el futuro, ya sea por los cambios políticos, la posible inflación o los retos económicos mundiales, las acciones estadounidenses han mostrado una notable resistencia. Los inversores de todo el mundo ven en EE. UU. un «refugio seguro» para su dinero.
EE. UU. tiene los mercados financieros más profundos y fiables del mundo. Cuando los inversores necesitan mover grandes sumas de dinero rápidamente, las acciones y bonos estadounidenses lo hacen fácil sin causar grandes trastornos. El dólar estadounidense sigue siendo la moneda de reserva mundial, lo que significa que se confía en él y se utiliza en todo el mundo. Incluso cuando surge la incertidumbre económica, el dólar (y por extensión, los activos estadounidenses) sigue siendo un lugar confiable para preservar el dinero.
Las empresas estadounidenses son líderes constantes en innovación, ya sea en tecnología, sanidad o finanzas. Este potencial de crecimiento atrae a los inversores, especialmente cuando otras partes del mundo se enfrentan al estancamiento. Incluso con las preocupaciones sobre el clima político, como la segunda presidencia de Donald Trump, los inversores siguen favoreciendo en gran medida a las acciones estadounidenses.
Independientemente de las opiniones políticas, los mercados suelen considerar que políticas como los recortes fiscales o la desregulación son buenas para las empresas, al menos a corto plazo. Aunque existe cierto nerviosismo por la posible interferencia política en instituciones como la Reserva Federal, el sistema financiero estadounidense sigue siendo uno de los más fiables del mundo.
A pesar de las preocupaciones sobre el impacto que las futuras políticas puedan tener en la economía, los mercados de otros países, como Europa o China, tienen sus propios retos, lo que hace que las acciones estadounidenses parezcan aún más atractivas en comparación.
Por supuesto, no todo es color de rosa. Toda inversión conlleva riesgos, y el mercado estadounidense no es una excepción. Las políticas que aumentan el gasto o reducen los impuestos podrían provocar un aumento de la inflación o un incremento de la deuda pública. Si los inversores pierden la confianza en la deuda pública estadounidense, podría extenderse a toda la economía. Los aranceles y las guerras comerciales pueden perjudicar al crecimiento mundial y, aunque pueden beneficiar a algunas empresas estadounidenses, pueden perjudicar a otras.
A pesar de estos riesgos, el historial de la bolsa estadounidense y su capacidad para capear temporales la convierten en una parte esencial de las carteras de inversión.
Aunque las acciones estadounidenses son una parte esencial de cualquier cartera, no deberían ser su única inversión. Aunque allí el crecimiento es más lento, los mercados europeos ofrecen estabilidad y oportunidades en sectores como los bienes de lujo y la energía verde. A pesar de los retos recientes, países como China y la India tienen potencial de crecimiento a largo plazo debido a su población numerosa y en crecimiento. Mantener activos en distintas divisas también puede reducir el riesgo de estar excesivamente expuesto a las fluctuaciones del dólar estadounidense.
Las economías tampoco se mueven todas en sincronía. Cuando el mercado estadounidense se ralentiza, otras regiones pueden estar creciendo, equilibrando su cartera.
Si es usted un inversor minorista, la renta variable estadounidense debería constituir la base de su cartera de inversión. Comience con fondos indexados o ETF (Exchange-Traded Funds) de mercados amplios, como el S&P 500, o carteras activas con una exposición significativa a EE. UU. Estos fondos le ofrecen exposición a una amplia gama de empresas estadounidenses con comisiones más bajas.
La renta variable estadounidense no es solo una opción de inversión más, sino una piedra angular para los inversores de todo el mundo. Su estabilidad, potencial de crecimiento y atractivo global las hacen esenciales en cualquier cartera. Sin embargo, aunque TINA pueda señalar las acciones estadounidenses como la opción dominante, recuerde que la diversificación también es clave para el éxito a largo plazo.
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La temporada de resultados hasta el momento…
Lunes 4 de Noviembre del 2024
Llevamos ya un par de semanas de temporada de resultados del tercer trimestre de 2024 y tenemos información suficiente para empezar a pensar en lo que nos dicen estos últimos datos sobre el estado de la economía y las perspectivas del mercado.
Primero, las malas noticias, aunque en realidad no son nuevas. El consumidor chino sigue en mala situación. Todas las empresas centradas en el consumidor que seguimos, desde las de lujo de gama alta hasta las de productos básicos de consumo, que tienen una exposición importante al mercado chino están registrando unos resultados empresariales por debajo de las expectativas. La debilidad de la macroeconomía china no es nueva, pero muchos esperaban que lo peor ya hubiera pasado y que pronto se produjera una inflexión. Parece que los inversores tendrán que ser más pacientes, la economía y el consumidor chinos siguen siendo débiles según los datos que hemos visto hasta ahora de los resultados empresariales.
La buena noticia para los inversores es que la debilidad del consumo en China es la única historia negativa que hemos visto hasta ahora en esta temporada de ganancias, en términos de impacto en la economía. En el momento de escribir esto, dos de los tres grandes hiperescaladores de la nube (Microsoft y Alphabet) han reportado resultados y ambos informaron cifras por encima de las expectativas con fuertes tasas de crecimiento en la computación en nube.
La computación en la nube sigue siendo un motor clave del crecimiento económico sostenido, a medida que las organizaciones migran cada vez más sus infraestructuras de TI existentes a la nube. Además, la inteligencia artificial (IA) generativa es un importante contribuyente al éxito continuo de estas empresas en la nube, impulsando un mayor crecimiento en ingresos y beneficios. La IA no es una historia de “tal vez”, sino un ciclo tecnológico real que está impulsando negocios del mundo real en la actualidad.
En publicidad en línea hemos visto buenos resultados de Meta (propietaria de WhatsApp, Instagram y Facebook) y Alphabet (propietaria de Google y YouTube). El principal motor de estos negocios es el gasto en publicidad en línea, y ambas empresas han presentado resultados por encima de las expectativas para el tercer trimestre de 2024. En ambos casos, la aplicación de la IA está contribuyendo al éxito empresarial, ya que está mejorando el retorno de la inversión de las empresas que utilizan estas plataformas para anunciar sus productos. Estas dos empresas están llamadas a dominar el futuro de la publicidad en línea.
En Europa, hay evidencias de que el consumidor está en una mejor situación de lo que muchos temían. Los sólidos resultados de Garmin y Booking fueron impulsados por la fortaleza en Europa. Los productos vestibles de Garmin son populares entre los entusiastas de los deportes al aire libre y aquellos que practican hobbies relacionados con actividades al aire libre, y esta división reportó resultados muy por encima de las expectativas, impulsados por el gasto de los consumidores en Europa. El negocio de Booking, centrado en viajes, tiene una fuerte presencia en Europa, y también reportaron cifras sólidas para el trimestre.
Lo importante hasta ahora es que, en los principales temas mundiales en los que invertimos, seguimos observando una fortaleza impulsada por la adopción de nuevas tecnologías, unos resultados empresariales excepcionales y unas tendencias culturales continuas hacia un mayor gasto en viajes y servicios experienciales. Estas tendencias no van a desaparecer y siguen impulsando el crecimiento de los ingresos y los beneficios de las empresas en las que invertimos.
Aún hay muchas empresas a nivel global que no han reportado sus resultados, por lo que esperaremos a tener más información antes de hacer una evaluación actualizada sobre el estado de la economía y las perspectivas a corto plazo, pero hasta el momento, ¡todo va bien!
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Inflación en la década de 2020 ¿Transitoria o estructural?
Martes 22 de Octubre del 2024
Cuando la inflación empezó a aumentar en todo el mundo en 2021, muchos economistas y responsables políticos debatieron si era «transitoria» o si probablemente se convertiría un problema prolongado.
La palabra «transitoria» se utilizaba habitualmente para describir las presiones sobre los precios que se resolverían por sí solas una vez que amainaran las perturbaciones de la oferta y los desequilibrios económicos derivados de la pandemia. Pero como la inflación persistió más de lo previsto, muchos se apresuraron a descartar la narrativa transitoria, comparando la situación con la inflación sostenida de los años 70.
En retrospectiva, sin embargo, se argumenta cada vez más que la inflación de los últimos años se parece más al período inflacionista que siguió a la Segunda Guerra Mundial a finales de la década de 1940 que a la infame espiral de estanflación de la década de 1970. Este cambio de perspectiva sugiere que los responsables políticos pueden haber estado excesivamente preocupados por evitar los errores de la década de 1970, cuando en realidad este episodio inflacionista tenía mucho más en común con el período de posguerra.
La inflación de los años 70 se debió a una combinación de factores, como la inflación inducida por la demanda, las presiones sobre los costos derivados de las crisis de los precios del petróleo y las espirales de los precios salariales. Fue una etapa de estanflación: una inflación elevada unida a un crecimiento económico lento y un desempleo elevado. En respuesta, los bancos centrales, en particular la Reserva Federal de Paul Volcker, tomaron medidas agresivas, subiendo las tasas de interés hasta las nubes para frenar la inflación. A menudo se atribuye a la restricción monetaria draconiana de Volcker el fin de la espiral inflacionista, aunque también provocó una grave recesión a principios de los años 80. Desde entonces, los responsables políticos han tomado este episodio como un cuento con moraleja, en la creencia de que la inflación sostenida solo puede ser controlada mediante un endurecimiento agresivo, y que no actuar a tiempo puede dar lugar a expectativas de inflación arraigadas.
Este legado de los años 70 se hizo patente en 2021, cuando la inflación empezó a aumentar. Entre los responsables políticos y los participantes en el mercado existía el temor abrumador de que permitir que la inflación se calentara incluso ligeramente podría dar lugar a una espiral similar, en la que las expectativas de inflación se desanclaran, dando lugar a demandas salariales y a un comportamiento en la fijación de precios que podría afianzar la inflación durante años. Esta es una de las razones por las que los bancos centrales, encabezados por la Reserva Federal estadounidense, subieron las tasas de interés a un ritmo históricamente agresivo a partir de 2022.
Sin embargo, cada vez hay más pruebas de que este brote de inflación puede tener más en común con el de finales de la década de 1940, cuando la inflación también se disparó como resultado de una dislocación masiva y temporal de la economía mundial debido a la Segunda Guerra Mundial. En aquel período, la inflación se disparó debido a una combinación de demanda reprimida, escasez de oferta y desmantelamiento de los controles de precios. La inflación en 1946 y 1947 fue intensa, con subidas de precios de dos dígitos, muy parecidas a las de 2021 y 2022. Sin embargo, las presiones inflacionistas fueron en gran medida transitorias, resolviéndose por sí solas a medida que la economía se ajustaba a la producción en tiempos de paz, las cadenas de suministro se normalizaban y el desajuste temporal entre la demanda y la oferta disminuía.
En ambos casos, finales de la década de 1940 y principios de la de 2020, la inflación se debió principalmente a perturbaciones de la oferta y no a un exceso de demanda. En la década de 2020, la pandemia COVID-19 provocó perturbaciones generalizadas en la cadena de suministro, escasez de mano de obra y cambios en los patrones de demanda de los consumidores.
Uno de los factores clave que distingue la inflación de la década de 2020 de la de la década de 1970 es la naturaleza del lado de la oferta de las presiones sobre los precios. La inflación de la década de 2020 se vio impulsada en gran medida por las interrupciones de la cadena de suministro, la escasez de semiconductores, la rigidez del mercado laboral y la volatilidad de los precios de la energía, exacerbada por la invasión de Rusia a Ucrania. Se trata de problemas predominantemente relacionados con la oferta y, una vez resueltos, las presiones inflacionistas remitirían de forma natural. En cambio, la inflación de los años 70 estuvo más impulsada por la demanda, y las crisis de los precios del petróleo agravaron las presiones inflacionistas preexistentes derivadas de unas políticas fiscales y monetarias excesivamente expansivas.
A finales de 2023, muchos de los factores que habían impulsado la inflación al alza mostraban signos de atenuación. Las cadenas de suministro mundiales habían empezado a normalizarse, los precios de la energía habían bajado desde los máximos alcanzados tras la invasión de Ucrania y los mercados laborales empezaban a enfriarse. Incluso en los casos en que la inflación seguía siendo algo rígida, como en el sector servicios, era cada vez más evidente que lo peor de las presiones inflacionistas había pasado. Esta relajación de las restricciones de la oferta refleja el patrón observado en la década de 1940, cuando la inflación se enfrió una vez resueltos los desequilibrios entre la oferta y la demanda causados por la guerra.
En retrospectiva, las presiones inflacionistas de principios de la década parecen haber sido impulsadas en gran medida por perturbaciones temporales del lado de la oferta, muy parecidas a la inflación experimentada tras la Segunda Guerra Mundial. Aunque la inflación persistió más de lo que muchos habían previsto inicialmente, cada vez ha mostrado más signos de enfriamiento a medida que se han resuelto los problemas de la cadena de suministro y se han normalizado los desequilibrios económicos mundiales. La tendencia de los responsables políticos a evitar una repetición de los años 70 puede haber llevado a un endurecimiento excesivamente agresivo. Dado que la inflación sigue moderándose, este período puede recordarse en última instancia como un episodio de inflación transitoria impulsada por factores únicos y temporales, y no como el comienzo de una nueva era de presiones inflacionistas sostenidas. Y eso es bueno para las perspectivas de los activos de riesgo.
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