Lunes 09 de febrero 2026
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La sabiduría en inversión celebra a la diversificación como la piedra angular de una gestión de portafolios prudente. Sin embargo, los inversores enfrentan una paradoja cada vez más evidente: carteras que parecen ampliamente diversificadas por cantidad de compañías pero que, en realidad, están peligrosamente concentradas por asignación de capital.
Los Magnificent Seven representan 34.3% del S&P 500 al 2 de febrero de 2026, casi tres veces su peso del 12.5% en 2016. La concentración va aún más lejos: las 10 empresas más grandes ya representan 40% de la capitalización total del índice, aproximadamente el doble del nivel observado entre 2015 y 2016. Para fines de 2025, este peso del top 10 alcanzó 41%, superando los niveles vistos durante la burbuja tecnológica del año 2000.
El retorno anual promedio histórico del S&P 500 de 11.9% en los últimos 20 años hace que la inversión pasiva parezca muy atractiva. Sin embargo, este desempeño oculta una transformación estructural que ha alterado fundamentalmente el perfil de riesgo que asumen los inversores.
El crecimiento de las estrategias pasivas ha reconfigurado los mercados. Los fondos gestionados pasivamente pasaron de representar 19% de los activos de inversión en EE. UU. en 2010 a 48% en 2023. Este crecimiento implica mucho más que ahorro en costos: ha cambiado la forma en que fluye el capital en los mercados.
Cuando grandes volúmenes de capital siguen mecánicamente índices ponderados por capitalización, las empresas más grandes reciben flujos desproporcionados sin importar su valuación, creando bucles de retroalimentación que amplifican la concentración. Por definición, las estrategias pasivas asignan más capital a compañías cuyos precios ya han subido, sesgando los mercados hacia la sobrevaluación. Las compañías más grandes del S&P 500 muestran los mayores retornos y también la mayor volatilidad derivada de los flujos hacia el índice. Hoy, las 10 empresas principales representan casi la mitad de la volatilidad total del índice.
La teoría de portafolio tradicional se basa en correlaciones bajas entre clases de activos para reducir la volatilidad. Sin embargo, estas relaciones no son estables ni confiables cuando más se necesitan. Las correlaciones entre acciones estadounidenses y no estadounidenses han aumentado significativamente en la última década. La relación histórico entre acciones y bonos —fundamental para los portafolios balanceados— muestra una inestabilidad estructural debido a la inflación persistente, decisiones de política económica y desequilibrios fiscales. Cuando las correlaciones convergen en períodos de estrés, la protección que ofrece la diversificación se desvanece justo cuando es más necesaria.
La concentración dentro de los vehículos pasivos crea oportunidades que la gestión activa puede aprovechar. En 2025, aproximadamente 42% del retorno total del S&P 500 provino de los Magnificent Seven, que tuvieron retornos de más del 20%, frente a retornos de “alta adolescencia” para el resto del índice. Esta dispersión en el desempeño revela oportunidades significativas para una asignación selectiva de capital.
La verdadera diversificación va más allá de tener más títulos. Requiere exposición a diferentes motores de retorno, sensibilidades económicas variadas y factores de riesgo no correlacionados. Los mercados emergentes aportan dinámicas de crecimiento y tendencias demográficas distintas.
La renta fija ofrece previsibilidad de flujos y estabilidad durante episodios de volatilidad en acciones. Los commodities responden a presiones inflacionarias y restricciones de oferta. El real estate comercial aporta ingresos por alquileres ligados a variables distintas.
La exposición monetaria también merece atención. Un portafolio concentrado en activos denominados en dólares lleva riesgo cambiario implícito que muchos inversores subestiman. Las acciones internacionales han liderado las ganancias recientemente, impulsadas por un dólar más débil y posiblemente señalando cambios estructurales que exigen una construcción de portafolio más sofisticada.
La gestión activa permite ajustar dinámicamente la cartera ante cambios de condiciones, extremos en valuaciones y nuevos riesgos. Cuando la concentración alcanza niveles extremos, reducir exposición a segmentos sobrevaluados e incrementar asignación a áreas infravaloradas posiciona la cartera para una eventual reversión a la media. Cuando cambian las correlaciones, el rebalanceo permite mantener el perfil de riesgo deseado.
La inversión pasiva ofrece ventajas innegables: bajos costos, eficiencia fiscal y simplicidad. Pero simplicidad no equivale a cobertura completa. Un enfoque puramente pasivo ofrece exposición al mercado sin gestión de riesgos, diversificación por número de empresas sin considerar concentración, y seguimiento del benchmark sin atender a las valuaciones.
Las condiciones que impulsaron el éxito de la inversión pasiva —tasas extremadamente bajas y expansión constante de múltiplos— muestran señales de agotamiento. Las carteras que los inversores creen diversificadas pueden cargar con riesgos de concentración que no reconocen.
Construir portafolios resilientes exige reconocer verdades incómodas. Los índices ponderados por capitalización sobrerrepresentan naturalmente las acciones más caras. Las correlaciones fluctúan y pueden fallar en los peores momentos. Las estrategias pasivas no pueden adaptarse a cambios de condiciones, corregir excesos de valuación ni reducir riesgos de concentración.
La verdadera diversificación requiere asignación consciente entre clases de activos, geografías y motores de retorno. Exige decisiones activas sobre exposición al riesgo, rebalanceo periódico y disposición a diferenciarse del benchmark.
El viejo dicho advierte sobre no poner todos los huevos en una misma canasta. Hoy, quizá la pregunta más relevante es si los inversores reconocen que, sin querer, han hecho exactamente eso… creyendo que tenían 500 canastas.
Nos gustaría agradecerle a Dominion Capital Strategies por escribir este contenido y compartirlo con nosotros.
Fuentes: Bloomberg, Yahoo Finance, Marketwatch, MSCI.
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